[파생상품] 옵션의 가격결정요인 알아보기

Posted by winstock
2011.09.02 20:30 Derivatives Guide



옵션의 가격결정요인 알아보기

미국에 옵션이 처음 생성되었을때도
옵션의 가치를 계산해내는 법을 아무도 알지 못했다고 합니다.
이는 바로 앞의 미래 주가도 알 수 없는 이유때문일 수도 있지만,
옵션의 가격과 그 움직임이 그만큼 어렵기 때문입니다
.

옵션의 가격결정요인이 서로 어떠한 관계를 갖고 있는지를 파악못한채 하는
옵션거래는 카지노 룰렛과 같은 도박이라고도 말합니다.
그래서 옵션거래에서 10%이하의 고수가 90%의 많은 하수들의 돈을 취하게 됩니다.

증권거래에서도 난해하기로 유명한 [파생상품] 옵션.
따라서 이 옵션의 가격이 어떤 경로로 해서 결정되는지는 반드시 확인해야 될 사항입니다. 



▲ 기본 용어 정리

    - 옵션 : 장래 일정시점이 미리정한가격으로 사고, 팔수있는 권리를 매매하는 거래 

    - 콜옵션 : 살 수 있는 권리
    - 풋옵션 : 팔 수 있는 권리
    - 프리미엄 : 매수자가 매도자에게 지불하는 비용 (권리, 옵션 현재가)
    - 기초자산가격 : 대상자산가격, 옵션의 대상이 되는 시장가격, 코스피200
    - 행사가격 : 대상자산을 매매하는 가격 (만기일 등)

※ [파생상품] 옵션이란? 옵션의 손익구조 이해하기 http://rainbowst.tistory.com/359


▲ 옵션의 가격결정

    - 프리미엄 = 행사가치 + 시간가치

      · 행사가치 : 옵션 권리 행사시 확실히 얻어지는 이익

        ‥ 콜옵션 행사가치 : 기초자산가격 - 행사가격
        ‥ 풋옵션 행사가치 : 행사가격 - 기초자산가격

      · 시간가치 : 옵션가격의 유리한 진행 가능성에 대한 기대치
        ‥ 콜옵션의 시간가치 : 프리미엄 - (기초자산가격 - 행사가격)
        ‥ 풋옵션의 시간가치 : 프리미엄 - (행사가격 - 기초자산가격)



▲ 옵션의 가격결정 요인

    - 기초자산가격 (시장가격)
      · 옵션가치를 결정하는 가장 중요한 요인
      · 코스피200과 선물지수에 적당한 비중을 주어 선택 
      · 기초자산가격 상승 → 콜옵션 상승 / 풋옵션 하락 / 코스피200 상승
      · 기초자산가격 하락 → 콜옵션 하락 / 풋옵션 상승 / 코스피200 하락

    - 행사가격
      · 행사가격 상승 → 콜옵션 상승 / 풋옵션 하락 / 낮은 행사가
      · 행사가격 하락 → 콜옵션 하락 / 풋옵션 상승 / 높은 행사가

    - 잔존기간 (만기일까지의 기간)
      · 시간가치와 결부되는 개념의 잔존기간이 많을수록 거래에 충분한 시간이 있기에 유리
      · 증권사에 나오는 달력일 수 보다는 거래일수로 계산해야 유리
      · 잔존기간 상승 → 콜옵션 상승, 풋옵션 상승
      · 잔존기간 하락 → 콜옵션 하락, 풋옵션 하락

    - 가격 변동성 (기초자산 변동성)
      · 기초자산의 가격변동성이 높으면 높을수록 옵션의 가치는 높아짐
      · 내재 변동성(현 매매참여자들의 사장상황)과 역사 변동성(과거 형태)을 상호 분석하여 예측 
      · 가격 변동성 상승 콜옵션 상승, 풋옵션 상승 
      · 가격 변동성 하락 콜옵션 하락, 풋옵션 하락 

    - 무위험 이자율
      · 옵션거래에서 발생하는 기회비용
      · 옵션의 가치에 미치는 영향이 미미함으로 사실상 고려하지 안해도 무방
      · 이자율 상승 → 콜옵션 상승, 풋옵션 하락 

      · 이자율 하락 → 콜옵션 하락, 풋옵션 상승 


▲ 풋-콜 패리티 (Put-Call Parity)

    - 콜옵션, 풋옵션의 적정가격을 구할 때 이용
    - 동일한 만기, 동일한 행사가격을 갖는 콜옵션과 풋옵션 사이에 성립되는 이론적 관계식
    - 풋-콜 패리티가 성립이 안되면, 차익거래 가능(컨버젼, 리버셜)

풋옵션 + 기초자산 = 콜옵션 + 행사가격

    - 풋옵션 + 기초자산 = 콜옵션 + 행사가 / 1 + 금리 (이자율이 없다고 가정시 위와 동일)

    - 콜옵션의 적정가 = 풋옵션 + 기초자산 - 행사가
    - 풋옵션의 적정가 = 콜옵션 + 행사가 - 기초자산

    - 주식보유 + 풋매입 = 콜매입 + 채권매입 
      · 풋옵션 매입 = 콜옵션 매입 + 채권매입 + 주식매도
      · 콜옵션 매입 = 풋옵션 매입 + 주식매입 + 채권매도


 
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